2013-08-27 09:03:24 - 环球老虎财经 -

　【编者按】每逢大盘反弹，分级基金的b级杠杆份额表现都非常抢眼，由于杠杆放大效用，分级基金b类份额成了博取反弹收益最大化的工具。但是，抢反弹需要专业的技术分析和风险控制能力，不然，如果散户贸然投机做b级，分级基金多成为散户搏杀而牺牲的工具。

　近期，煤炭有色等强周期的品种带动大盘反弹，导致商品资源类的分级基金b端涨幅都在20％以上，资源b涨幅达50％，商品b涨幅达45％附近，银华鑫瑞涨幅在30％附近。

　分级基金b能长期跑赢相对应指数吗？

　自8月1日至8月13日，上证指数自1981点反弹至2106点，上涨约6.3％。但同期分级基金b类份额则大幅上涨，资源b涨幅达50％，商品b涨幅达45％附近，银华鑫瑞涨幅在30％附近。由于杠杆放大效应，分级基金b类份额的收益被放大若干倍。

　截止8月20日，上证指数以2072点收盘，自8月13日收盘以来下跌1.6％。同期，资源b下跌约11％，商品b下跌约8％，银华鑫瑞下跌约7.4％。同样由于杠杆放大效应，分级基金b类份额的亏损被放大若干倍。

　从近年以来去看，分级基金在熊市中大多表现弱势，远跑输大盘。大多数分级基金b不宜长期持有，分级基金b更适合高风险投资者中短期价格博弈。

　但理性去看，这个问题应该分几个角度，1，b端融资成本以及基金管理费成本要对应指数上涨来覆盖；2，b端的收益长期只能来源于对应指数的上涨（羊毛出 在羊身上），只有在覆盖成本下，长期指数走强，成为b类长期大势；3，波动率衰减；长期对应指数越不涨，未来b端获取收益的难度是递增的趋势。

　证券分析师孔浩对分级基金的投资策略分析：

　（一）投资蓝筹方向分级基金投机交易策略：跟踪深证成指的申万进取（150023），该基金无最低折算，只要该基金净值跌破0.1元的阀值，杠杆消失。 但当基金净值恢复到0.1元以上时，基金将产生非常大的杠杆。跟踪深证100的瑞福进取（150001），该基金为封闭式基金，交易成本较低，目前处于折 价状态，截至8月20日，该基金折价率达17.4％。同样跟踪深证100的银华锐进（150019）更具有投机性，因为该基金价格杠杆系数大，流动性强。 跟踪中证100的双禧b（150013）为金融标的；跟踪沪深300的信诚b（150052）向上折算值为1.5。以上品种流动性都尚可，若看到大势的方 向，适合偏中大资金投机交易策略。

　（二）a类未来收益率变动以及策略：永续权益a类整体在6.5-6.6％区间，其中申万收益（违约风险）最高为7.8％附近，房地产a，中小板a都在 6.8％附近，信诚 300a在6.5％附近，流动性偏好的，150018，150028，150012都在6.4％附近。约定收益率最高为7.5％的建信50a的未来收益率 也在6.4％附近。长期养老社保保险资金可以根据未来收益率以及流动性，可以持续关注折价分级a的长持机会，笔者认为，a类的长期还是越来越趋向于债性。

　（三）传统分级基金的发展趋势：近一年以来创业板指数独领风骚，但市场并没有创业板分级基金，当前富国基金首推出创业板分级，信诚基金将推出医药，有色行业分级，在各类指数基本布局完成的情况下，基于稀缺性与专业化的方向，行业分级基金的推出也是大势所趋。

    （四）：折价或溢价套利策略：整体去看，当前不明显。（节选自 孔浩 新浪博客）