2013-09-06 07:23:23 - 国际金融报 - 胡芳

　“因为国债ETF和国债期货有一个共同标的，即平均剩余期限为5年的中期国债”，对于普通投资者而言，由于在T日完成买入、确定份额、赎回、获得可交割现券，门槛相对低的国债ETF可以成为套利工具之一。

　据记者了解，国债ETF的进入门槛较低，最小交易金额为1000元，最小申赎单位为100万元，相对于银行间交易1000万元门槛，可以帮助无法在银行间交易的个人或中小机构参与国债期货。

　“一方面，有了正式的期货市场后，诸如套利、套保等各种旺盛的交易需求会盘活现货市场的存量债券，提升债市流动性，驱动更多资金配置债市。另一方面，有 了现货市场充足的可交割券，期货市场不仅可以有效避免"多逼空"现象的重演，更可以吸引原先无法参与银行间债市交易的中小投资者进行投机套利。”国泰基金 固定收益部总监裴晓辉介绍，国泰国债ETF的跟踪标的是上证5年期国债指数，这就使得国债期货的可交割券与国债ETF标的指数的成分券相对应了起来，为日 后的套利、套保等各种交易提供了便利工具。

　国债ETF与国债期货实现对接主要是两种方法：期现套利，基差交易。

　期现套利的基本原理是：通过比较，最便宜可交割券（或其他可交割券）与经转换因子调整后国债期货价格间的差异（基差），利用到期日两者价格趋于收敛的规 律，进行相应的买入基差/卖出基差操作以获取无风险收益。具体操作为：一，买入基差操作：当国债ETF作为一个组合的基差为负时，买入国债ETF现货，同 时卖空相应数量国债期货合约；二，卖出基差操作：当基差为正时，融券卖空国债ETF现货，同时买入国债期货。持有组合到期后，价格收敛，完成交割，获取收 益。

　基差交易的基本原理与期限套利一致，也是通过观察最便宜可交割券（或其他可交割券）与经转换因子调整后国债期货价格间的差异（基差），对其变化趋势进行 判断，不同于期限套利的持有到期操作，基差交易会根据基差波动方向及市场情形及时平仓。具体操作同样是针对国债ETF的一篮子可交割券组合，利用市场行情 数据，实时计算国债ETF相对各国债期货合约的基差。通过对于基差的历史均值的分析，预期组合的基差会扩大时，买入国债ETF现货，同时卖空相应数量国债 期货合约，预期组合的基差会缩窄时，融券卖空国债ETF现货，同时买入相应数量国债期货合约，最后根据基差波动方向及市场情形及时平仓。