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理财动态
收益率曲线陡峭化下行

   市场回顾

    周二,央行进行 200 亿元 28 天期正回购操作,规模进一步下降,当日实现净投放资金 300 亿元。月末临近,但货币市场并未受到明显影响,跨月资金较为充裕,资金面维持宽松,资金利率也较为稳 定。其中,隔夜回购利率上行3BP 至 2.55%,7 天回购利率上行 1BP至 3.21%,1个月回购利率下行12BP 至 3.90%。

    利率债一级市场上,国开行当日发行的“福娃债”受正回购缩量的影响,各期限中标收益率大幅低于前一日中债估值,分别为4.3745%、4.7947%、 4.9168%、5.0471%和 5.0634%,投标倍数分别为 3.24 倍、3.39 倍、2.93倍、2.44 倍和2.32 倍。现券市场方面,受四大行截止 25 日信贷低于预期以及银行间资金面宽松的双重提振,机构做多的热情再度高涨,一级国开债的中标利率大幅低于市场预期,二级市场上的买盘也再度活跃,带动利率 债收益率打破了盘整态势,曲线陡峭化下行,中长端利率债回落了3-4BP 左右。具体来看,国债 1 年期出现多笔成交带动收益率下行10BP 至 3.36%,国债收益率曲线 5、7、10 年期下行 1BP至 4.00%、4.09%和 4.16%。国开行福娃债招标整体偏低,在一级市场的带动下,二级市场金融债收益率整体下行2-3BP。

    银行间信用债市场成交以高评级短融为主,收益率略有下行。短融高评级方面,14 中石化SCP001(0.5 年/AAA)成交在 4.58%,上行 1BP;14 电网 CP001(1.0年/AAA)成交在4.70%;评级略低的14 京粮 CP001(1.0 年/AA+)成交在5.25%;14 森工集 CP002(0.6年/AA)成交在 5.51%,基本持平。中票活跃度略好转,成交也集中在 AAA 级。高等级方面,10 中石油 MTN3(3.0 年/AAA)成交在 4.26%,11 甘电投 MTN1(3.8年/AA+)成交在5.77%,均与前一日持平。企
业债成交依然清淡。11 桐庐债(1.7 年/AA+)成交在7.12%,13 广州越秀债(5.8 年/AAA)成交在 5.89%。

    特别关注


    对于债券市场,收益率的下行趋势可能只能在短期内延续,并逐渐趋于尾声,下行速度也将放缓。近一个多月以来,债券市场收益率在多重利好因素的支撑下实现了 迅速、大幅下行,部分短期限品种收益率的降幅已经基本抵消了去年全年的升幅,收益率继续下行的动力不足。根据中债登的托管数据,自 4 月份开始,商业银行大幅增持国债等利率品种,这是长期品种收益率下行的一个主要原因,也与一级市场需求强烈带动二级市场收益率下行的现象相符,经过两个月 的增持后,后续动能也可能面临结束。宏观经济方面,数据显示近期房地产市场小幅回暖,粗钢产量增速显著反弹,5 月份汇丰 PMI 初值大幅高于市场预期,经济回暖迹象明显,6、7 月经济增长出现企稳或回暖的可能性增大;而通胀在降至 2%水平后,后续面临回升的概率也比较大。因此,对于长期限品种的警惕性应有所增强,停止增持或开始适当减持可能是较好的选择。

    昨日债券市场再度迎来一波上涨行情,一方面仍然是市场由于公开市场正回购缩量带来的货币政策放松预期。从货币政策的角度来看,央行今年以来一直积极采取措 施平抑流动性的异常波动来保持资金面的整体平稳,正回购缩量很可能仅是因为到期量较少。货币政策何时放松以及以何种形式放松,仍要看外汇占款和经济增长的 总体情况而定。

 

 

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