市场回顾

　　周一，资金面保持平稳，跨月期限的资金利率略有上行。其中，隔夜回购利率持平于 2.59%，7天回购利率下行 2BP 至3.13%，1 个月回购利率上行16BP 至 4.17%。

　　利率债方面，5 月份各项经济数据发布在即，市场观望气氛加重。上午长端金融债抛盘较多，收益率略有上行，但午后随着国债期货的拉升，收益率有所回调，全天收益率相比上周 五变动不大。具体来看，受 14 附息国债 08、14 附息国债 03 和 13 附息国债 18 等报价成交影响，国债收益率曲线 5、7、10年期稳定在3.89%、3.98%和 4.07%的水平。政策性金融债收益率曲线 3、5 年期在 14 进出 31、14 进出 23 报价成交带动下上行 4BP；国开行收益率曲线 5、7 年期在 14 国开 09、14国开 10 报价成交带动下上行4-5BP。

　　银行间信用债市场上，短融买盘以券商资管和基金为主，收益率维持下行。14 陕煤化SCP001（0.4 年/AAA）成交在 4.9001%，评级略低的 14 金隅 CP003（0.9 年/AA+）成交在 5.0904%。中票成交热情有所降温。高评级的 10 中石油 MTN3（3.0 年/AAA）成交在4.4455%；14 铁道 MTN001（4.9 年/AAA）成交在5.0629%；评级略低的 11 甘公投 MTN2（4.4 年/AA+）成交在6.487%。企业债交投清淡，基金略活跃。13 广州越秀债（5.7 年/AAA）成交在 5.709%，11 鹰投债（2.7 年/AA）成交在6.8517%。

　　特别关注

　　周一晚间，央行宣布，决定从2014 年 6 月 16 日起，对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行（不含 2014 年 4月 25 日已下调过准备金率的机构）下调人民币存款准备金率 0.5 个百分点。按此标准，此次定向降准覆盖大约 2/3 的城商行、80%的非县域农商行和 90%的非县域农合行。此外，为鼓励财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司发挥好提高企业资金运用效率及扩大消费等作用，下调其人民币存款准备金率 0.5 个百分点

　　此次降准是对 5 月 30 日国务院常务会议扩大定向降准的落实。是继 4 月 25 日起央行下调县域农村商业银行人民币存款准备金率 2个百分点、下调县域农村合作银行人民币存款准备金率 0.5 个百分点后的再次扩大降准范围，并且力度有所加大。根据 4 月末的数据，全部城商行各项存款约10.7万亿，全部农商行存款余额约7.45 万亿，全部农合行存款约 1.1 万亿，按照央行公布的标准，降准释放资金约 600-700亿元；中资财务公司存款余额1.9 万亿，金融租赁和汽车金融分别为 150 亿和 190 亿，预计释放资金约 100 亿元；此次定向降准合计释放资金约700-800 亿，规模远不及一次全面降准。

　　 从央行近期定向降准的一系列动作来看，相比于全面降准的一次性大规模资金释放，其更倾向于少量、多次、向指定领域进行指导性的资金投放。从对债券市场的影 响来看，前期债市的上涨已经较为充分地反映了定向降准预期，而此次降准的规模也并未超过市场预期，推动债市进一步上涨的力度不大。但从资金面来看，城商行 融入资金的压力减小，央行态度明确也让 6 月份市场对资金面的担忧有所减弱，降低了资金面对债券市场的压力。

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