市场回顾

    周四，银行间市场资金面仍然维持较为宽松，资金利率继续快速下降。其中，隔夜回购利率下行44BP 至 3.14%，7天回购利率下行65BP至4.36%，1个月回购利率下行15BP至5.37%。

    利率债一级市场上，当日农发行发行的3年、5年、7年期固息债中标利率分别为5.27%、5.40%、5.55%，投标倍数分别为4.23倍、3.82倍 和3.03倍，投标倍数大幅回升显示资金面继续支撑一级市场投资需求，中短期品种表现相对更好。二级市场方面，资金面继续推动收益率下行，5年以下金融债 收益率下行幅度更为明显。具体来看，国债收益率短端小幅下行，中长端波动不大，5、7、10年
期微幅波动至4.19%、4.40%和 4.48%。在招标利率和二级市场成交等因素影响下，政策性金融债收益率曲线继续下行，其中国开债收益率曲线1年期下行7BP至4.97%。

    银行间信用债市场成交进一步活跃，买盘积极。短融方面，以银行基金参与为主，收益率继续下行。13神华 SCP003（1m/AAA）成交在 5.40%，13 首发 CP001（9m/AAA）成交在5.60-5.85%，14 浙能源 CP001（12m/AAA）成交在 5.65-5.85%。中票成交以基金券商为主，个别银行有所参与。13 鞍钢MTN1（2.2y/AAA）成交在 7.14-7.29%，09 久事 MTN1（3.1y/AAA）成交在 5.88%，13 云城投 MTN2（4.3y/AA+）成交在 6.50%，11 甘公投 MTN2（4.8y/AA+）成交在 7.45%，14 汉城投TN001（10.0y/AA+）成交在 7.99%。企业债中低等级成交活跃。11 桐庐债（2.0y/AA+）成交在7.41%，10 绵阳投控债（4.8y/AA+）成交在 6.66%，12双鸭山债（5.9y/AAA）成交在 7.76%，11 冀建投债 01（7.4y/AAA）成交在 6.76%。

特别关注

    上周，统计局公布1月份CPI同比 2.5%，略高于市场预期；环比上涨1%，考虑春节因素后，与过去几年平均涨幅基本相当。食品方面，水果和水产品涨幅高于农业部和商业部高频数据是CPI 超预期的主要原因，其中鲜果环比大涨11%、水产品环比涨4.3%。此外，春节前食品仍有消费性上涨，蔬菜环比大涨12.1%。粮油、蛋类和奶制品涨幅相 对温和，但肉类特别是猪肉价格环比下跌1%显著弱于
季节性。非食品方面，环比上涨 0.3%，基本符合预期。从季节性规律看，春节前交通和娱乐两大类的环比涨幅通常较大，可比年份环比中位数分别为0.4%和 1.1%，今年的涨幅分别为0.5%和1.0%，基本符合历史规律，由于春节错位同比上升至1.9%。其他分项方面，烟酒环比下跌0.3%，低于往年水 平；衣着环比下降0.5%，与服装换季有关；租房同比见顶回落。未来来看，节后食品价格通常回落，但受到春节过后大范围降雪影响，回落幅度和速度可能会受 到一定影响；非食品方面，由于春节跨月，节后娱乐和交通分项的回落也可能并不明显，但受到基数影响，2 月份 CPI 可能略低于1月。

   1月 PPI 同比-1.6%，环比-0.1%。从分项看，能源类工业品同比出现反弹，与国际油价的反弹有关，而钢铁、有色和化工等同比跌幅均进一步扩大，显示投资需求仍然疲弱。