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民生银行资产管理部总经理何力:仍对理财市场信心满满

  2016年,我们对于债券市场投资的操作思路是“两防一多”,两防是指防信用风险、通胀风险,多是把握交易型的投资机会。从未来一段时间看,产能过剩企业基本面仍不乐观,信用风险的防范成为今年债券投资的重中之重。
  
  本报记者 王晓 北京报道
  
  理财市场规模高速增长,同时挑战不断。
  
  从过去一年至今,理财业务市场风险越来越多地暴露;银行、券商、保险、期货资管等混业竞争加剧;资产荒下投资配置压力加大,博取超额收益需承担更大风险。
  
  不过,民生银行资产管理部总经理何力仍对理财市场信心满满。他表示,未来理财市场快速增长趋势未发生根本性的改变:一是机构、居民理财需求高涨,金融脱媒、存款理财化为理财业务发展提供内生驱动力;二是资管投行兴起,理财业务可以通过并购重组、定增等投行化手段对接资本市场,拓展资产来源;三是随着间接融资向直接融资转化,债券市场、权益市场融资功能上升,理财增配债券、资本市场资产;四是美元加息周期和人民币国际化的大背景下,全球化资产配置需求增加,将拓展理财业务发展的基础。
  
  伴随着理财市场大扩张,民生银行理财资产规模也实现翻倍增长,2015年首次突破万亿。截至2015年末,民生银行理财余额为10582.6亿元,较上年末增长56154亿元,同比增长113%。除去结构性存款外,纯理财规模为8597.9亿元,其中,个人理财、公司理财和同业理财各占三分之一,净值型理财占比暂未超过5%。
  
  何力介绍,民生银行主动管理,借鉴保本策略,通过风险预算的模式进行大类资产配置。在业务创新上,引入权益、量化、分级A、RQDII等工具,把握了2015年的主要市场机会。
   
  “配置+交易”提升收益
  
  《21世纪》:随着2013年前后投资的非标资产陆续到期,如何持续获得高收益?
  
  何力:随着非标资产不断到期,民生银行将进行多元化资产配置,从单一配置型资产转为配置加交易的双模式,以提升投资组合的投资收益。
  
  一是提倡大类资产配置思路,通过大类资产配置投资弥补非标资产收益率的下降,抓住跨市场的投资机会;二是增加标准化资产占比,在严防风险的基础上实现资产的扩张;三是加大资产交易的属性,改变过去资产持有到期的模式,针对今年的市场环境,做到“早进早出”、“快进快出”,注意及时止盈;四是大力发展理财直接融资工具,强调去通道化、透明化和标准化,建立有效的风险隔离,促进理财业务向资产管理本质回归。
  
  《21世纪》:如何看待参与权益类市场的机会,比如定向增发和股权并购?
  
  何力:随着国内资本市场定位的不断回归,国内权益市场价值逐渐凸显,市场也将更为成熟,权益类市场前景辽阔,大有可为。
  
  我们将分别寻找一、二级市场的投资机会,通过与上市公司深度合作,参与企业重组设计,深挖超额收益。
  
  一级市场方面,在供给侧改革影响下,未来五年经济增速减缓、存量结构调整蕴含大量并购业务机会。随着国内产业集中度不断提升,并购将成为最有效手段。
  
  我们将深入涉及并购市场,通过优先、夹层、平层等多重业务模式,为上市公司量身定制并购基金,积极鼓励企业兼并重组。
  
  定向增发市场受市场环境和监管政策影响极大。随着一二级市场的价差有所减少,定增的获利直接驱动因素减弱,已经有部分定增项目出现价格倒挂现象。同时近期证监会的窗口指导也表明监管政策趋严。
  
  二级市场方面,权益类资产是银行理财大类资产配置的重要一环,我们将适时、适度进行股票二级市场的资产配置,分享中国经济的长期增长红利。
  
  《21世纪》:当前债市风险高发,如何看待债市投资机会?
  
  何力:2016年,我们对于债券市场投资的操作思路是“两防一多”,两防是指防信用风险、通胀风险,多是把握交易型的投资机会。
  
  从长周期来看,随着中国经济结构的调整,经济运行将呈现出L型走势,以及人口红利的消失,预期中国经济将继续下台阶,债券收益率可能还将出现下滑,债券市场还存在一定的投资机会的。但就短期来看,首要防止债券投资出现信用风险。
  
  前两个季度,国内债券市场信用风险频发,违约从民企向国企蔓延,逃废债现象屡现,信用债市场风声鹤唳;从未来一段时间看,产能过剩企业基本面仍不乐观,信用风险的防范成为今年债券投资的重中之重。
  
  第二个是要防止低基数环境下大宗商品、食品价格反弹导致的通胀问题。一季度黑色金属价格出现了明显抬升,石油价格也涨到了每桶50美元以上,猪周期短期持续发酵,粮菜价格坚挺,这些都带来了通货膨胀的可能性,进一步影响货币政策和资金价格。
  
  “一多”而言,我们将强调债券的交易属性,通过交易性机会增厚投资收益。在今年,我们将依托专业化的投资判断,并通过利率债券、国债期货以及IRS等投资工具把握交易型投资机会,从交易的角度一点一点的积累投资利润。
  
  同业理财仍将持续增长
  
  《21世纪》:同业理财在过去一年为何大幅增长?今年还能延续这一趋势吗?
  
  何力:去年国内信贷市场变化巨大。一方面,随着经济下滑,货币环境持续宽松,信贷资产需求严重不足,基础利率不断调整;同时,例如打新、配资等风险较低的高收益资产不断萎缩,市场出现了明显的资产荒。
  
  理财产品预期收益率下行较慢且风险较低,为同业资金提供了较好的去处,造成同业理财的爆发式增长。
  
  2016年,我们预期在资产荒的大背景环境下,同业理财仍会持续增长,但由于同业理财收益率持续下降,市场将面临资产再选择问题,整体增速预期将有所放缓。
  
  《21世纪》:在大资管范畴下,同业合作酝酿着哪些变化趋势?
  
  何力:在大资管时代,各类金融机构的资产管理业务范围极大拓宽,金融机构之间既有竞争又有合作,形成你中有我、我中有你的局面。商业银行和同业资管的合作乃大势所趋,双方通过合作创新,才能更有效地适应环境变化,赢得更大发展空间。
 

  未来,同业机构在产品、信息、技术、人才等方面的合作将不断深入,从最初的银信合作业务,到银证、银基、银保、银期等全面开花。而且同业合作范畴不断拓宽,合作范围从被动管理向主动管理延伸,银行委外投资从最初的纯债委托到权益策略、量化策略,到目前采用可容纳各类资产的多策略委托,随着银行和其它资管的互信加深,合作方式也更灵活。
  
  《21世纪》:如何看待银行委外投资未来的发展趋势和变化?
  
  何力:传统信贷是银行资产传统发展优势,标准化投资对于基金公司而言有其专业性的投资优势,因此,委外投资有其存在必然性。
  
  但随着信用风险事件不断暴露,委外市场不断饱和,整体委外投资将会出现分化:一方面投研能力强、风控能力强的委外机构将会被追捧,而投资能力较弱、信用风险管理能力不强的投资机构将会逐渐被淘汰。

  对于银行而言,必须加强委外投资管理。银行信贷有句话叫“三分贷、七分管”,同样适用于委外投资。投后管理尤为重要,要关注投资机构是否依照约定进行投资、集中度、投资风格是否飘移、对市场重大事件的处置能力等。同时银行也要提升自身的市场研究分析能力、择时能力,遇到市场重大拐点要进行主动干预。(来源:21世纪经济报道)


主要财务指标

2017年1-6月
归属于母公司股东的净利润 280.88亿元
基本每股收益 0.77元
加权平均净资产收益率 16.23%
截至2017年6月30日
每股净资产 9.71元
总股本 364.85亿股
境内上市内资股(A股) 295.52亿股
境外上市外资股(H股) 69.33亿股

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