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银行间债券市场流动性探析

2007-3-1 19:11:53

 

        银行间债券市场的流动性主要通过现券交易的活跃程度来反映

 

       自1997年成立以来，全国银行间债券市场得到了快速发展，交易主体不断增加，交易品种不断丰富，交易规模不断扩大。可以说，银行间债券市场已经成为银行同业开展债券投资与交易的最主要市场。银行间债券市场现阶段主要有两个交易品种：债券回购和现券买卖。从交易情况看，债券回购较为活跃，在市场全部成交量中占有主导地位，而现券买卖规模相对较小。据统计，今年上半年银行间债券市场回购交易量已超过4000亿元，而现券买卖仅有306亿元，不足回购交易量的十分之一。虽然回购交易目前是银行间债券市场的主要交易方式，但根据《全国银行间债券市场债券交易管理办法》的规定，债券回购是交易双方进行的以债券为权利质押的一种短期性资金融通业务，债券在回购交易中仅仅作为融资安全性的一种保障，不涉及所有权的转移，所以无法直接体现债券流动性的高低，也就不能准确反映债券市场的流动性状况。债券市场完善的标志之一是债券的流动性，即取决于债券在市场的买卖交易情况，因此尽管目前现券交易的规模较小，但现券买卖交易量应当是衡量银行间债券市场真正流动性的主要指标。

 

       目前银行间债券市场的流动性状况

 

       总体而言，我国银行间债券市场的流动性处于相对较低的水平。目前银行间债券市场平均每天的现券交易量不足4亿元，而至8月底银行间债券市场托管的债券余额已达15161亿元。按照这个总量水平，借用财务分析中的“周转期”指标粗略估算一下，银行间债券市场债券的周转期达到3790天(托管债券余额／日均现券交易量)，超过了10年。现在债券的平均期限在10年以内，这说明绝大多数债券发行后在二级市场中几乎没有进行交易，债券买卖还很不活跃，市场流动性较低。

 

       银行间债券市场流动性较低的原因分析

 

       1、商业银行单一资产结构在资产负债管理中增券并持券的意愿较强

 

       近年来，商业银行从加强资产负债管理、优化资产结构、提高资产“三性”的角度出发，普遍加强了债券投资力度。由于90年代中期之前我国大多数银行资产运用集中于信贷投放，信贷资产在全部资产中的占比畸高，流动性及安全性均不理想，难以适应商业银行业务发展的要求。债券投资作为一种风险小、收益稳定、流动性好的资产运用方式受到了商业银行的青睐。由于各家银行原来的债券持有量普遍较低，因此，过去几年中，银行的债券投资主要集中于如何增持债券。加之资金布场的供应始终比较宽松，即便持券银行出现资金头寸不足，也可以比较便捷地利用拆借或回购解决，不必通过出售债券获取资金，因此，银行在债券交易中的售券动机不足。

 

       2、资金实力较强的机构主要从债券发行或分销中获得债券

 

       目前市场中有实力的金融机构及比较活跃的交易成员基本是国债、政策性金融债的承销商，它们获得债券的途径主要通过在发行市场购买新券。购买新券的成本一般与在二级市场购买已上市债券接近，而购买新券可以获得发行手续费收入；同时，二级市场的债券供应很难满足这部分市场成员的需求，因此它们的债券需求主要表现在债券发行市场上。那些依靠在二级市场购买获得债券的中小金融机构，由于资金实力相对有限，需求量不大，难以提高二级市场的总体需求水平，因此，目前市场的这种债券需求状况也制约了市场的流动性。

 

 

 

 

 

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