市场回顾

    周二，公开市场上，央行进行了 1000 亿元 28 天期正回购操作，规模略超市场预期，利率持平于 4.00%。14天正回购暂停，资金锁定期限延长，当日实现净回笼资金 70 亿元。受到财政缴款和净回笼影响，资金面略有收紧，隔夜回购利率下行 3BP 至 1.95%，7 天回购利率上行 36BP 至3.07%，1个月回购利率上行19BP 至3.89%。

    利率一级市场上，当日国开行发行的“福娃债”1 年、3 年、5年、7年、10 年期品种中标收益率分别为4.6070%、5.0347%、5.2228%、5.3989%、5.4262%，长端低于预期约4-5BP，认购倍数分别为 3.63、3.78、2.74、3.75、2.51 倍。现券市场走势波动，早盘受正回购影响收益率一度上行，随着国开债招标结果公布及定向降准降幅超预期，收益率有所回落，但由于 4 月 17 日债市对定向降准已经做出反应，二级市场收益率下行幅度不大。具体来看，国债收益率曲线 5年期下行 2BP 至4.07%，10年期维持在 4.3%的水平。受一级市场招标影响，国开行收益率曲线稳中微幅下行为主，幅度约 1BP。

    银行间信用债市场上，超短融收益率受资金面收紧影响有上行趋势。14 太不锈 CP001（0.5 年/AAA）成交在 5.30%，14 南方水泥CP001（0.8 年/AA+）成交在 5.26%左右。中票成交以中长端高评级品种为主。12 电网 MTN3（1.5 年/AAA）成交在 4.90%，13 云城投 MTN2（4.1 年/AA+）成交在 6.13%，14 鲁金茂 MTN001（4.8 年/AA）成交在 8.78%。企业债成交清淡。11 汉江水电债（3.0/AA+）成交在 6.57%左右，12 郑新债（4.9 年/AA）成交在 7.11%左右，11 冀建投债 01（7.2 年/AAA）成交在 6.15%左右。

特别关注

   昨日，中国人民银行决定，从2014 年 4 月 25 日起下调县域农村商业银行人民币存款准备金率 2 个百分点，下调县域农村合作银行人民币存款准备金率 0.5 个百分点。

    2003年以来央行一直对农村金融机构执行较低的准备金率，并在 2010 年出台了对设在县域且一定比例存款投放当地的农村法人金融机构，在执行较低准备金率的基础上，再降低准备金率 1 个百分点的政策。此次对相关县域农村金融机构准备金率进行调整是央行进一步激励和引导信贷资源流向“三农”和县域的举措，与 2010年出台的一定比例存款投放当地优惠政策叠加执行，即调整后县域农商行、农合行分别执行 16%和 14%的准备金率，其中一定比例存款投放当地考核达标的县域农商行、农合行分别执行 15%和 13%的准备金率。

    虽然本次定向降准的幅度高于预期，但实际投放资金规模仍不会太大。估计一季度末全国农商行和农合行存款余额合计约 8.5 万亿，降准从全口径计算大约释放 1500 亿元。但由于本次降准主要覆盖县域的农商行和农合行，其规模应该明显小于上述值，预计释放资金规模不会超过1000 亿。此外，此次降准不意味稳健货币政策取向的改变。央行同时表示，将继续实施稳健的货币政策，保持适度流动性，公开市场操作也未出现任何放松迹象。由于债 券市场上周已经对定向降准有所反应，且随着月末到来和财政存款上缴资金面面临一定压力，长债收益率继续大幅下行较有难度。

【免责声明】本文仅代表作者本人或其所代表机构的观点，与中国民生银行无关。网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。